Успешная модель контроля капитала в Малайзии во время азиатского финансового кризиса 1997–1998 годов уже давно изучалась экономистами и экономическими студентами по всему миру, особенно потому, что Малайзия была единственной страной, которая предпочитала не брать никаких кредитов из Международного валютного фонда (МВФ).

Тем не менее, немногие знают, что эта история успеха фактически началась в отеле Alvear Palace в Буэнос -Айресе в 1997 году!

Фон

Азиатский финансовый кризис 1997–1998 гг. Был переломным моментом для многих экономик Восточной и Юго -Восточной Азии. Производимый крахом Тайского бата в июле 1997 года, кризис быстро распространился по всему региону, что приводит к огромным амортизациям валюты, погружению фондовых рынков и серьезным экономическим сокращениям. В то время как многие страны обратились к МВФ для помощи и приняли свои предписанные структурные реформы, Малайзия выбрала другой путь, который был нетрадиционным и, в ретроспективе, удивительно эффективным.

Я хорошо помню этот период, так как я недавно закончил и работал младшим трейдером в одной из фирм с биржевой промышленностью в Малайзии. Я был свидетелем воочию от драматического спада на Куала -Лумпурской фондовой бирже (теперь известной как Бурса Малайзия), погрузившись в около 1200 пунктов до 262 очков.

Кризис разворачивается

К середине 1997 года Малайзия испытывала серьезные экономические беспорядки. Малайзийский ринггит значительно обесценился по отношению к доллару США, фондовый рынок потерял почти половину своей стоимости, и доверие инвесторов было свободным падением. Открытый счет в стране сделал его уязвимым для нестабильных краткосрочных потоков капитала, усугубляя экономический шок.

В сентябре 1997 года премьер -министр Малайзии в то время, Тун доктор Махатхир Мохамад (которому исполняется 100 лет в июле), отправился в рабочее визит в несколько латиноамериканских стран, включая Кубу, Чили и Аргентину. В течение этого периода малазийский ринггит находился под огромным давлением, и необходимы срочные действия для разработки стратегии стабилизации экономики.

Признавая гравитацию ситуации, доктор Махатхир поручил своим должностным лицам срочно связаться с одним из ведущих экономистов Малайзии и экспертов по обмену иностранной валюты, Тан Шри Нор Мохамед Яккоп, с просьбой встретиться с премьер -министром в Буэнос -Айресе, где доктор Махатхир должен был прибыть 2 октября 1997 года.

Ни Мохамед, посоветовался охватить столицу днем ​​ранее. К счастью, в то время Malaysia Airlines проводила прямой рейс два раза в неделю от Куала -Лумпура в Буэнос -Айрес через Йоханнесбург и Кейптаун. Благодаря этому, ни Мохамед успешно прибыл в Аргентину 1 октября 1997 года, всего на один день впереди премьер -министра.

Во время рабочего визита в Аргентину премьер -министр и малазийская делегация оставались в отеле Alvear Palace. По прибытии в отель доктор Махатхир не попросил, чтобы Мохамед встретился с ним в его номере.

На встрече доктор Махатхир не попросил ни Мохамеда объяснить коренные причины финансового кризиса и то, как на самом деле работает валютный рынок. Ни Мохамед начал проинформировать премьер -министра о механике глобальной валютной системы и взаимосвязи между рынками форекс и акционерного капитала.

Встреча в номере длилась около двух часов, в течение которых доктор Махатхир говорил очень мало, задавая только один или два вопроса, и пристально слушал повсюду. Дискуссия закончилась, когда премьер-министр должен был подготовиться к официальному ужину с тогдашним президентом Аргентины Карлосом Менем.

Прежде чем уйти, он не спросил и не спросил Мохамеда о своих планах на вечер. Когда Нор Мохамед не ответил, что его тоже пригласили на ужин, доктор Махатхир попросил, чтобы он пропустил его, и вместо этого провел вечер, записывая все ключевые моменты, обсуждаемые во время их двухчасовой встречи, поскольку он хотел рассмотреть их дальше на завтрак на следующий день.

Ни один вечер, не прошел весь вечер, готовив отчет и представил его премьер -министру позже той ночью. На следующее утро доктор Махатхир упомянул, что он прочитал отчет и теперь четко понял, что происходит на финансовых рынках. Затем они приступили к обсуждению различных вариантов и стратегий для решения кризиса, включая потенциальную реализацию контроля капитала.

Внедрение контроля капитала

Вернувшись из Буэнос -Айреса, доктор Махатхир и Мохамед проводили регулярные встречи в Куала -Лумпуре. Признавая необходимость в быстрых и скоординированных действиях для решения эскалации финансового кризиса, премьер -министр полагал, что было бы важно создать специальный комитет для эффективного мониторинга и реагирования на ситуацию.

20 ноября 1997 года д -р Махатхир объявил о создании Национального совета по экономическим действиям (NEAC), специального комитета, которому специально поручено мониторинг событий финансового кризиса и формулирования стратегических ответов на защиту экономики страны.

Затем, 1 сентября 1998 года, правительство Малайзии сделало смелый и решающий шаг, навязывая контроль за капиталом.

Ключевые компоненты стратегии контроля капитала Малайзии были следующими:

1. Исправление обменного курса
Малайзийский ринггит был привязан на уровне 3,80 юаней за доллар, чтобы обеспечить немедленную стабильность и предсказуемость в стоимости валюты. Этот шаг устранил спекулятивные атаки на ринггит и помог восстановить доверие к инвесторам и бизнесу.

2. Макроэкономический стимул
В отличие от мер экономической экономии, предписанных МВФ в других затронутых странах, Малайзия снизила процентные ставки, чтобы стимулировать внутренние заимствования и стимулировать инвестиции.

3. Блокирование оффшорной торговли ринггитом
Оффшорная торговля ринггитом было запрещено обуздать спекуляции валюты на нерегулируемых рынках. Весь ринггит, удерживаемый за пределами Малайзии, должен был быть репатриирован в указанное время.

4. Ограничения на отток капитала
Управление было наложено на портфельный капитал, в том числе начальный однолетний период владения репатриацией капитала. Позже это было заменено более гибкой системой сбора выхода для обеспечения более плавного и более управляемого перехода.

5. Свобода для текущих транзакций счета
Связанные с торговлей платежи и прямые иностранные инвестиции (ПИИ) были освобождены от ограничений. Это гарантировало, что внешняя торговля и экономическая деятельность Малайзии продолжалась непрерывной, сводя к минимуму нарушения реальной экономики.

Успешная стратегия

1. Стабилизировал ринггит и экономику
Фиксированный обменный курс обеспечил стабильность валюты, устраняя неопределенность для инвесторов и предприятий. Это позволило Центральному банку восстановить полный контроль над денежно -кредитной политикой.

2. Сохраненный суверенитет и избежать жесткой экономии МВФ
Одной из причин, по которой Малайзия отклонила пакет спасения МВФ, было желание правительства сохранить полный контроль над своей экономической политикой и избежать болезненных мер экономии, которые усугубляли кризисы в соседних странах. В отличие от типичного подхода МВФ, который часто включает в себя повышение процентных ставок, правительство Малайзии решило снизить процентные ставки. Это неортодоксальное решение оказалось очень эффективным, поскольку оно стимулировало внутреннюю экономическую деятельность и поддерживало восстановление в ключевых секторах, таких как производство и строительство. В результате Малайзии удалось избежать длительной рецессии. В то время как валовой внутренний продукт сократился на 7,4 процента в 1998 году, экономика сильно восстановилась с ростом на 6,1 процента в 1999 году, что является четким свидетельством успеха ее альтернативной стратегии.

3. Предотвратили перелет и спекуляции.
Остановив торговлю на оффшорных ринггитах и ​​наложив ограничения капитала, Малайзия эффективно блокировала все каналы, которые ранее позволили быстрому оттоку капитала. Это позволило стране стабилизировать свою финансовую систему и восстановить его иностранные резервы.

4. Сохраняли торговые и ПИИ
Позволяя продолжить течет, связанные с торговлей и ПИИ, Малайзия сохраняла активную деятельность своих продуктивных секторов, обеспечивая экспортную прибыль и удержание рабочих мест.

5. Сильные экономические основы
Другим ключевым фактором, лежащим в основе успеха стратегии Малайзии, были сильные экономические основы страны.

Для протокола, в конце 1996 года, до начала кризиса иностранные запасы Малайзии составляли около 27 миллиардов долларов США, что эквивалентно около 6,7 месяца импорта, отражая относительно сильную позицию. Однако, когда кризис углубился, резервы оказались под сильным давлением.

К тому времени, когда контроль за капиталом был наложен 1 сентября 1998 года, резервы упали примерно до 20,2 млрд. Долл. США, что охватило только 3,8 месяца импорта. После реализации контроля за капиталом и привязки ринггита в 3,80 доллара США резервы начали восстанавливаться.

К 15 октября 1998 года они выросли до 22,6 млрд. Долл. США (4,3 месяца импортного покрытия), что составило увеличение на 2,4 млрд. Долл. США по сравнению с августом. Это восстановление было в значительной степени обусловлено сокращением оттоков капитала и улучшением торговых показателей.

К концу 1998 года резервы поднялись примерно до 26,2 млрд. Долл. США, так как элементы управления стабилизировали экономику, а экспортные доходы усилились.

С точки зрения инфляции, кризис вызвал резкое увеличение, причем показатель в 1998 году увеличился до 5,3 процента, по сравнению с 2,7 процента в 1997 году. Однако ситуация быстро стабилизировалась. Инфляция вернулась до 2,7 процента в 1999 году и еще больше снизилась до 1,6 процента в 2000 году.

Эти экономические показатели ясно демонстрируют, что стратегия контроля капитала Малайзии была не только эффективной, но и важной для обеспечения устойчивости и восстановления национальной экономики во время одного из самых серьезных финансовых кризисов в современной истории.

Заключение

На мой взгляд, контроль за капиталом не является по своей природе хорошим или плохим, но это инструменты, которые могут быть высокоэффективными при правильном и разумном использовании.

Когда 1 сентября 1998 года Малайзия навязала контроль за капиталом, это решение вызвало тяжелую критику. Я до сих пор помню, как читал статью в международном журнале, в которой Малайзия вступила в «неизведанную территорию, выбрав беспрецедентный путь, который оспаривал нормы мировой финансовой архитектуры». Критики предупредили, что неортодоксальный ответ Малайзии может вызвать экономическую катастрофу не только для Малайзии, но и для всего региона.

Однако история доказала иное. Жирные измерения не только позволили Малайзии восстановить контроль над своей экономикой, но также способствовали быстрому восстановлению с положительным воздействием по сравнению с по всему региону.

Фактически, Малайзия постепенно облегчила контроль, начиная с 1999 года, заменив 12-месячное правило холдинга на выпускной сбор (например, 30 процентов на средства, проведенные менее года, сократились до 10 процентов к 2000 году). Полная либерализация была наконец достигнута к 2005 году.

Успех Малайзии подчеркивает важность доверия политики, ясности цели и стратегии выхода в использовании контроля капитала. Это продемонстрировало, что при исключительных обстоятельствах контроль капитала может быть частью прагматической политики, которая включает в себя монетарное смягчение, налоговый стимул и институциональную координацию. Малайзия преуспела не путем отклонения глобализации, а временно приостановив свои уязвимости, давая стране пространство для повторного калибровки и восстановления на своих собственных условиях.

Кроме того, опыт Малайзии также способствовал более широкой переоценке политики МВФ и растущему принятию мер по управлению капиталом такими учреждениями, как МВФ и Всемирный банк в последующие годы.

С более широкой точки зрения Малайзия и Аргентина имеют больше, чем просто исторические связи. Мало того, что наши культовые башни Petronas, разработанные архитектором Тукумана, Сезаром Пелли, но и история успешной навигации Малайзии через финансовый кризис также несет уникальную аргентинскую связь.

В конце концов, смелое путешествие началось в Буэнос -Айресе!

* Нур Азман Рахим является послом Малайзии в Аргентине, Парагвае и Уругвае. Он также является ученом Chevening (2003–2004) и выпускником программы дипломатической службы в Оксфордском университете (Линкольн -колледж)

Нур Азман Рахим, посол Малайзии в Буэнос -Айресе

Автор публикации

не в сети 10 минут

Чио Чио Сан

Только ветер буйный поет за кормой: Чио Чио Сан - я хочу быть с тобой!

• Галерея пользователя
• Гостевая пользователя

АВТОРИЗУЙТЕСЬ, чтобы написать в гостевухе

!

Пока нет записей в гостевой книге пользователя